O que esperar da economia global em 2024

À medida que 2023 chega ao fim, a economia global está, em muitos aspectos, se saindo melhor do que o esperado. Os EUA não apenas evitaram uma recessão, mas também cresceram em um ritmo constante. O desemprego tem sido baixo e, o que é fundamental, a inflação está caindo na maior parte do mundo. No entanto, a perspectiva econômica continua profundamente incerta. As taxas de juros mais altas estão abrindo caminho pelo sistema, as guerras estão causando estragos em todo o mundo e os desastres climáticos estão se tornando cada vez mais comuns. As perspectivas de crescimento de cinco anos para a economia global nunca foram tão ruins. A situação macroeconômica em 2024 continuará difícil e incerta, mas há temas e questões importantes que todos os líderes empresariais devem observar no próximo ano. Embora esta análise se concentre na economia dos EUA, muitas dessas mesmas perguntas se aplicam a grande parte do mundo. A inflação foi controlada? Em junho de 2022, o índice de preços ao consumidor dos EUA atingiu um pico de pouco mais de 9% acima do ano anterior. Desde então, caiu drasticamente: Em novembro, esse número foi de apenas 3,1%, não muito longe da meta declarada do Fed de 2%. Então, a inflação foi controlada? O caso otimista começa com os preços dos aluguéis, que são uma fatia importante dos gastos das famílias. Os preços dos aluguéis estão subindo muito menos rapidamente, mas isso leva muito tempo para aparecer nas estatísticas de inflação porque a maioria dos locatários dos EUA assina contratos de aluguel de um ano. À medida que mais aluguéis forem renovados - e seus preços permanecerem estáveis ou aumentarem apenas modestamente - o IPC poderá cair ainda mais. Por essa forma de pensar, a inflação está quase onde deveria estar, há apenas uma defasagem nos dados. Apesar das melhores notícias sobre aluguel, ainda "não chegamos" à inflação, de acordo com Matthew Klein, analista econômico e autor do boletim The Overshoot. "A maior parte dos aumentos excessivos de preços em 2021 e 2022 foi atribuída a eventos pontuais associados à pandemia, à resposta à pandemia e à invasão da Ucrânia pela Rússia. O impacto dessas disrupções atingiu seu pico em meados de 2022 e, desde então, vem se dissipando", diz Klein. Entretanto, "a inflação geral continua um pouco mais rápida do que antes da pandemia porque os salários e os gastos (em dólares) estão subindo um pouco mais rápido do que antes. Se os gastos nominais subjacentes no varejo estão aumentando 7% ao ano, é difícil que a inflação se mantenha em 2% ao ano por muito tempo." O Federal Reserve está encerrando o ano com uma nota bastante otimista, não apenas mantendo as taxas de juros estáveis, mas sinalizando a possibilidade de vários cortes nas taxas em 2024. Entretanto, esse caminho não está predeterminado e as coisas ainda podem dar errado, de acordo com Mihir Desai, professor de finanças da Harvard Business School e co-apresentador do podcastAfter Hours. "Na ausência de uma desaceleração econômica significativa, a descida final para uma inflação de 2% levará mais tempo e terá mais ziguezagues, zagues e buracos do que normalmente se considera", diz ele. "Como diz o ditado, a milha mais longa é a última milha para casa." (Na Europa, onde a guerra na Ucrânia teve um impacto mais dramático sobre os preços da energia, o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra permanecem um pouco mais hawkish em suas declarações). O mercado de trabalho historicamente bom acabou? Um dos maiores debates dos últimos dois anos foi se o desemprego teria que aumentar para que a inflação caísse. Felizmente, não foi preciso aumentar muito. "Este ainda é um dos melhores momentos da história dos EUA para procurar emprego", diz Klein. "A parcela de pessoas que estão na melhor idade para trabalhar está próxima do nível mais alto de todos os tempos, embora ainda esteja abaixo do pico do final da década de 1990. A parcela de pessoas que estão trabalhando em tempo parcial quando prefeririam estar em tempo integral está em torno dos níveis mais baixos de todos os tempos." O mercado de trabalho está esfriando - pelo menos um pouco. O número de novas contratações diminuiu significativamente no último ano, de acordo com o LinkedIn, e o número de vagas de emprego por trabalhador desempregado também caiu. Até o momento, porém, a taxa de desemprego dos EUA ainda é relativamente baixa. E, como argumentou o The Economist, as perspectivas de longo prazo para os trabalhadores nos EUA e na Europa parecem sólidas. Os mercados financeiros podem lidar com taxas de juros mais altas? Em março, a FDIC assumiu o controle do Silicon Valley Bank depois que ele sofreu uma corrida bancária clássica. A causa? As taxas de juros mais altas tornaram sua carteira de títulos menos valiosa, ameaçando seu balanço patrimonial e assustando seus clientes. Pouco tempo depois, o Signature Bank e o First Republic faliram. As taxas de juros mais altas têm se espalhado pela economia, prejudicando os balanços patrimoniais dos detentores de títulos e aumentando o custo dos empréstimos. Será que elas poderão desestabilizar os mercados financeiros no próximo ano? "Todos os impactos que se esperaria de taxas de juros mais altas ainda ocorrerão (e estão ocorrendo), mas apenas em câmera lenta em relação às expectativas", diz Desai. "Dessa forma, não há uma parada repentina, mas sim uma parada contínua à frente para a economia - talvez uma morte por mil cortes. Esse processo de desaceleração será menos disruptivo ou reconhecível de imediato, mas será mais duradouro e mais difícil de escapar, dado o espaço fiscal e monetário limitado disponível para os formuladores de políticas." As falências de empresas aumentaram acentuadamente nos EUA este ano, mas ainda estão bem abaixo dos picos registrados no período da grande crise financeira. "Muitas empresas estão expostas a dívidas com taxas flutuantes e podem se sentir pressionadas em algum momento. Há histórias sobre algumas aquisições alavancadas que estão enfrentando dificuldades", diz Klein. "Mas as experiências da Austrália, do Canadá, da Europa e do Reino Unido - outras economias ricas que têm muito mais empréstimos de curto prazo do que nós - sugerem que um forte crescimento pode tornar toleráveis os custos de juros mais altos. Embora haja dor para alguns, o impacto econômico geral pode não ser tão grande." Outros temas para ficar de olho em 2024 Perguntado sobre o que mais ele está observando, Klein diz: A China é um grande curinga. Muitas pessoas esperavam que o fim da "Covid Zero" este ano levasse a um aumento nos gastos do consumidor e a um grande aumento nos preços do petróleo, que haviam sido contidos pelas restrições de viagem da China. Não foi isso que aconteceu, em parte devido a questões estruturais de longa data que Michael Pettis e eu explicamos em nosso livro Trade Wars Are Class Wars (Guerras comerciais são guerras de classe), e também porque o governo parece determinado a continuar pressionando o setor imobiliário. Agora, parece haver uma tentativa de mudar para investir em níveis de capacidade de fabricação que só fariam sentido se a China se tornasse um exportador esmagadoramente dominante em categorias em que, até recentemente, não competia internacionalmente. A maneira como isso se desenrola e como afetará as outras grandes economias será muito importante e tem o potencial de gerar disrupção. Desai acrescenta: Os sinais de alerta sobre a política fiscal (taxas de longo prazo mais altas) do outono de 2023 foram um arenque vermelho ou um canário na mina de carvão? Como o notável aumento na concentração do mercado de ações se resolve? Por meio de uma ampliação ou de um estreitamento final e fatal? A TI cumprirá sua promessa transformadora no cronograma agressivo esperado? Caso contrário, isso levará à reversão da alta das ações impulsionada pela IA e a um correspondente aperto das condições financeiras? A narrativa do declínio econômico da China e da ascensão da Índia será comprovada? Em caso afirmativo, como isso refaz a política e a economia em todo o mundo? A política continuará sendo um dos principais fatores de incerteza econômica em 2024, inclusive por meio da eleição presidencial dos EUA, que poderá ter consequências imprevisíveis para a geopolítica, o comércio e as guerras na Ucrânia e no Oriente Médio. O que mais? Josh Lipsky, diretor sênior do GeoEconomics Center do Atlantic Council (onde, para que conste, faço alguns trabalhos de edição), resumiu sua opinião sobre os maiores riscos para a economia em um boletim informativo recente: Os dados imprecisos da China mascaram um crescimento acelerado, as principais empresas de navegação do mundo interrompem o trânsito no Mar Vermelho e a segunda maior economia da América do Sul corre sério risco de inadimplência. E isso é apenas o começo. Embora a perspectiva econômica nos EUA seja melhor do que há um ano, grande parte da incerteza com a qual as empresas se acostumaram nos últimos três anos não vai desaparecer. Os riscos são reais e numerosos. A metáfora de Lipsky para a economia em 2024 é uma torre de Jenga: "Se o senhor olhar de cima, a torre parece alta e robusta", escreve ele. "Mas se a câmera estiver voltada para baixo e olhar para os lados da torre de Jenga, o senhor verá todas as peças que faltam. Cada uma delas está esvaziando a estrutura e o senhor nunca sabe quanta instabilidade a torre pode suportar antes de tombar."

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Resumo.

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