Preenchendo a lacuna entre os provedores de capital e as empresas de médio porte

As grandes empresas nunca tiveram problemas com transações de capital. Desde que não estejam à beira da insolvência, há um universo relativamente pequeno e bem conhecido de bancos, empresas de private equity, conglomerados e outros investidores institucionais disponíveis para analisar seus negócios, seja uma injeção de capital novo, um empréstimo ou uma venda direta da empresa. Além disso, as grandes empresas contam com executivos financeiros sênior sofisticados e têm acesso aos melhores consultores terceirizados que o dinheiro pode comprar. Todos querem participar de um grande negócio.

Por outro lado, os primos menores dessas grandes corporações, as empresas de médio porte, não têm a mesma sorte. Existem 350.000 empresas de médio porte nos Estados Unidos, que respondem por mais de 33% do PIB dos EUA. No entanto, ao longo dos anos, quando se trata de mercados de capital, elas têm sido deixadas no escuro. Seja em busca de endividamento, de um investimento em índice de endividamento, de uma aquisição ou de uma saída da empresa, as empresas de médio porte têm sido, em sua maioria, ignoradas. Elas lutam para chamar a atenção de bancos, bancos de investimento e outros prestadores de serviços financeiros - e, pior, quando conseguem uma conexão, geralmente pagam taxas muito mais altas do que as das grandes empresas. A Internet tornou fácil para um indivíduo obter a aprovação de uma hipoteca em 15 minutos ou menos, então por que é tão difícil aproveitar o mesmo potencial para o mercado de médio porte?

As empresas de médio porte são mal atendidas e cobradas em excesso

Com tantas empresas de médio porte em atividade buscando capital e querendo fazer negócios, por que os provedores de capital e os negociadores não estão em cima delas? Afinal de contas, não há escassez de capital disponível. No final de 2020, estima-se que quase US$ 750 bilhões de financiamento estavam disponíveis de patrocinadores de investimentos do mercado intermediário - muito dinheiro para empréstimos, capital e aquisições - e espera-se que esse número suba para US$ 1,7 trilhão em 2021. No entanto, apenas cerca de US$ 200 bilhões foram gastos em fusões e aquisições de middle-market em 2020, deixando US$ 500 bilhões na mesa. Um artigo recente do The Wall Street Journal relatou que os grandes bancos de todo o país estavam cheios de dinheiro e procurando mais oportunidades de empréstimo. Portanto, não há falta de dinheiro disponível para apoiar empréstimos, negócios e investimentos.

Do outro lado da balança, há centenas de milhares de empresas de médio porte com demanda reprimida por empréstimos, novos investimentos em ações, aquisições e saídas de empresas. Entretanto, ao contrário das grandes empresas, a maioria das empresas de médio porte tende a ser sedentária quando se trata de relacionamentos bancários. Historicamente, elas escolheram um credor e ficaram com ele, principalmente por inércia, mas muitas vezes por medo. A falta de sofisticação financeira, a preocupação com as demandas operacionais e a preocupação com o "vazamento de notícias" se elas procurassem outros bancos locais criaram, para muitas delas, uma atmosfera de medo de não ter boas alternativas à sua fonte de empréstimo de longa data.

Esse medo se concretizou em 2020, quando a pandemia chegou. Muitas empresas tiveram de fechar completamente as portas, enquanto outras tiveram de procurar fontes alternativas de dinheiro. Naturalmente, muitas recorreram a empréstimos garantidos pelo governo para PPP e EIDL. Apenas na última rodada de empréstimos de PPP, a SBA informa que, até 28 de fevereiro, houve 2,2 milhões de empréstimos, totalizando US$ 156 bilhões. É importante ressaltar que todos esses empréstimos foram consumados por meio de um processo de empréstimo on-line.

Esses programas governamentais levaram muitos tomadores de empréstimos a novos credores apoiados pela SBA com os quais nunca haviam trabalhado antes. Isso faz parte de um despertar gradual de que as empresas de médio porte podem fazer algo a respeito de serem "mal atendidas". Bem antes da chegada da Covid-19, o Deloitte Center for Financial Services informou que 20% das empresas de médio porte estavam preparadas para procurar ativamente novos credores. Embora a pandemia tenha levado a muitos novos relacionamentos bancários de middle-market, ela exacerbou o sentimento de muitos de que foram "cobrados a mais". Isso se deve, em grande parte, ao fato de a maioria dos bancos ter implementado uma revisão inspirada na pandemia de seus relacionamentos com o middle-market em 2020. Não é de surpreender que essas revisões tenham levado a termos de empréstimo mais rigorosos (ou seja, taxas de juros mais altas e tamanhos de empréstimo mais baixos) e covenants mais rígidos (restrições sobre vendas de ativos, requisitos de relatórios financeiros, uso de caixa e contas a receber, etc.).

Além de ter opções de empréstimo historicamente limitadas em comparação com empresas maiores, as empresas de médio porte tendem a pagar taxas mais altas por seus empréstimos. Muitos credores não apenas exigem garantias pessoais dos proprietários da empresa, mas também cobram taxas de juros mais altas. (Se o senhor for proprietário de uma empresa, considere a taxa do seu cartão de crédito pessoal e compare-a com a taxa do cartão da sua empresa). Outro fator é que muitas empresas de médio porte contratam um corretor de empréstimos comerciais para buscar os melhores termos e condições. Esses corretores receberão uma comissão de 1% ou 2% sobre o valor do empréstimo no fechamento. Na maioria dos casos, essas taxas são repassadas ao mutuário.

Agora vamos dar uma olhada nas vendas e aquisições de empresas de médio porte. Cerca de 10.000 empresas de middle-market são vendidas a cada ano. Espera-se que esse número cresça à medida que os baby boomers, proprietários de empresas, se aposentem das empresas familiares. De acordo com um estudo do National Center for the Middle Market, em qualquer momento, cerca de 70% dos proprietários de empresas estão pensando em vender seus negócios e 50% esperam adquirir uma empresa. Os líderes do mercado intermediário dizem que encontrar o comprador certo para sua empresa ou o melhor alvo para aquisição é um dos aspectos mais confusos das fusões e aquisições. No entanto, eles não procuram muita ajuda para o processo. Tanto os compradores quanto os vendedores de empresas tendem a confiar muito em seus executivos internos e gerentes de alto escalão ao procurar empresas para comprar ou vender. Durante o processo de busca, cerca de um terço dos compradores consultou um escritório de advocacia externo, e um número ainda menor conversou com consultores ou banqueiros de investimento. Os vendedores eram ainda menos propensos a trazer consultores externos como parte de sua busca pelo comprador certo. Apenas um em cada cinco vendedores usa um banqueiro de investimentos.

Por que isso acontece? Não é porque esses proprietários de empresas são tão experientes que não precisam de ajuda. Apenas metade dos vendedores já vendeu uma empresa antes. Do lado dos compradores, apenas 10% têm várias aquisições em seu currículo. Portanto, não é de surpreender que dois terços das empresas de médio porte estejam insatisfeitas com os resultados de suas experiências de fusões e aquisições. Com esse histórico, por que elas não buscam assistência profissional da comunidade de bancos de investimento que seus irmãos maiores utilizam?

Primeiro, a maioria dos banqueiros não está interessada nesses negócios menores. E o pior é que os banqueiros que trabalham com empresas de médio porte cobram taxas que, na visão dos clientes, são absurdamente altas. Além dos honorários mensais, os banqueiros pedem uma "taxa de sucesso" que varia de 5% a 10% do preço de venda. Essa também é a estrutura de taxas que os banqueiros aplicam ao levantar capital acionário para empresas de médio porte. Para um proprietário "em vias de sair" de uma empresa de US$ 50 milhões, isso pode representar US$ 5 milhões ou mais de sua recompensa final pela construção de um negócio ao longo dos anos. Além disso, os banqueiros são vistos como "corretores de imóveis glorificados". Como um proprietário me disse: "Tudo o que eles querem fazer é vender minha empresa e partir para o próximo negócio". Os proprietários de empresas se opõem à pressão exercida por consultores externos para que se apressem e fechem um negócio, temem o vazamento de informações confidenciais da empresa e não gostam da perda de controle sobre o processo. A maioria dos vendedores e adquirentes tem um caso de pé frio em algum momento do processo.

O histórico de sucesso dos negócios de transações de capital no mercado intermediário é sombrio - apenas um em cada dez negócios é realizado.

O que precisa acontecer

Como as empresas de médio porte e os muitos provedores de capital com grandes recursos podem superar esse caos das transações de capital? Primeiro, elas precisam usar a tecnologia disponível e futura para se conhecerem. O uso de técnicas de aplicação on-line no programa PPP mostra que os executivos da empresa podem se adaptar ao uso de negociações pela internet. Pense novamente sobre a fintech no setor de consumo: A esmagadora maioria dos americanos em idade ativa usa aplicativos para acessar dinheiro, pagar contas, solicitar empréstimos e trocar informações pela Internet. A chave para aumentar a velocidade das transações de capital bem-sucedidas no mercado intermediário são novas ferramentas que facilitem o acesso à troca segura de informações, de modo que as partes de cada lado de uma transação possam 1) se conhecer e 2) reunir, organizar e trocar informações críticas de forma rápida e confidencial.

Felizmente, o mercado está dando sinais de que está caminhando nessa direção, embora tardiamente. Os dramáticos deslocamentos criados pela pandemia fizeram com que muitas empresas buscassem empréstimos, algumas procurassem desesperadamente compradores, outras buscassem aquisições de forma oportunista e outras comparassem custos alternativos de capital para promover o crescimento pós-Covid. Os líderes de empresas de médio porte estão prontos para essa mudança para o digital - 49% deles informaram que implementaram novas formas de utilizar a tecnologia durante a pandemia.

Além dos programas da SBA, há muitas empresas inovadoras criando novas ferramentas para transações de capital de middle-market, incluindo:

• Cerebro Capital: Uma plataforma de empréstimos para o mercado intermediário
• NepFin: Outra plataforma de empréstimos
• ValuSource: Um produto on-line de avaliação de empresas
• BizEquity: Outro conjunto de ferramentas de avaliação on-line
• Opus Connect: Rede de captação de recursos de capital
• Axial: Outra rede de captação de recursos de capital
• RealAtom: Um serviço on-line de financiamento de imóveis comerciais
• iBorrow: Financiamento on-line para propriedades comerciais

O tempo dirá com que profundidade esses e outros aplicativos afetarão seus respectivos segmentos de capital de middle-market. De qualquer forma, continuará havendo um número extremamente grande de empresas de middle-market, e elas continuarão a ter um impacto real na economia dos EUA. As ineficiências existentes no mercado e a necessidade de racionalização são igualmente óbvias. Chegou a hora de os inovadores emularem de forma mais abrangente a fintech nos mercados de consumo e capacitarem executivos de middle-market cada vez mais preparados. Sejam elas buscadoras ou provedoras de capital, as equipes de gerenciamento podem lidar com aplicativos de transações de capital. Nos próximos anos, nossa economia em recuperação será impulsionada por novas ferramentas e conhecimentos especializados que reduzem o caos de capital, simplificam e agilizam o endividamento, o índice de endividamento, as saídas de empresas e as aquisições no middle market.