Como os investidores reagem quando mulheres ingressam nos conselhos

Um estudo muito citado de alguns anos atrás mostra que empresas com alto número de diretoras em seus conselhos têm um desempenho substancialmente melhor em três métricas — retorno sobre o patrimônio líquido, retorno sobre vendas e retorno sobre o capital investido — do que empresas com poucas ou nenhuma diretora feminina. Um grupo de pesquisadores liderado pelo sociólogo de Harvard Frank Dobbin agora está analisando o que acontece com o desempenho das ações das empresas depois que as mulheres são nomeadas para diretorias corporativas. Os resultados são preocupantes. No ano seguinte ao aumento do número de mulheres em um conselho, o preço das ações tende a cair ligeiramente. E isso não se deve a nenhuma queda nos resultados corporativos — o desempenho financeiro, em média, permanece inalterado. Em vez disso, o culpado parece ser o preconceito do investidor, especificamente entre investidores institucionais que detêm quantidades relativamente pequenas de ações. Com base em 10 anos de dados de mais de 400 empresas líderes dos EUA, Dobbin e seus colegas usaram modelos estatísticos para isolar os efeitos da diversidade do conselho de outros fatores que influenciam a participação acionária. Eles descobriram que, após a adição de mulheres ao conselho de uma corporação, os blockholders — investidores institucionais que possuem 5% ou mais das ações de uma empresa — aumentam suas ações, mas as pequenas holdings diminuem. “Esses são efeitos bastante significativos”, diz Dobbin. Investidores institucionais que não detinham blocos controlavam totalmente metade das ações das empresas que Dobbin e seus colegas estudaram — cerca de duas vezes mais ações do que as de propriedade dos detentores do bloco. Portanto, o efeito agregado foi reduzir o valor das empresas que nomeiam mulheres como diretoras, mesmo que a lucratividade não tenha diminuído. Obviamente, os detentores de blocos sabem que suas ações são examinadas pela imprensa financeira e pelo público. Entre os mais importantes estão os fundos de pensão públicos que há anos pressionam pela diversidade dos conselhos. Portanto, é lógico que esses investidores demonstrem sua aprovação por uma maior diversidade no conselho comprando ações. Os não detentores de blocos, no entanto, tendem a passar despercebidos, então têm menos probabilidade de “censurar suas próprias inclinações de vender em resposta à crescente diversidade do conselho”, de acordo com um documento de trabalho de Dobbin, Jiwook Jung de Harvard, e Alexandra Kalev da Universidade do Arizona. Na ausência de escrutínio público, sugerem os pesquisadores, a tendência dos gestores de fundos de associar homens à liderança e ao sucesso pode fazer com que eles desfavoreçam empresas que nomeiam mulheres para conselhos, provavelmente sem perceber. Pesquisas no campo da psicologia sugerem que as pessoas usam estereótipos como atalhos cognitivos para fazer julgamentos sobre as supostas habilidades diferentes de homens e mulheres. A Catalyst, uma organização sem fins lucrativos dedicada a promover mulheres nos negócios, não quis comentar diretamente sobre a pesquisa de Dobbin, mas seu diretor de conhecimento, Jan Combopiano, diz que o influente relatório de 2007 da organização: “Conclusão: desempenho corporativo e representação feminina nos conselhos” mostra uma forte correlação entre desempenho financeiro corporativo e diversidade de gênero na liderança. “Sabemos que a diversidade, bem administrada, produz melhores resultados”, diz ela. “Para empresas que diversificam com sucesso seus conselhos com mulheres, isso pode significar maior independência, inovação e boa governança, o que pode levar a um melhor desempenho corporativo.”

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