Equidade ou dinheiro? O sinal enviado pela forma como você paga

É sabido que o mercado de ações reage mais favoravelmente se uma empresa for comprada com dinheiro do que com ações. Mas o oposto acontece quando você compra apenas uma unidade de negócios: é melhor pagar com seu patrimônio do que com dinheiro. Por quê? Em termos simples, porque a escolha entre dinheiro e patrimônio líquido revela informações privadas que o mercado usa para avaliar o valor. Em colaboração com nossos colegas Stefano Lovo e Myron B. Slovin, examinamos como os preços das ações respondem aos anúncios de vendas de ativos entre empresas e analisamos os efeitos dos meios de pagamento. Descobrimos que quando o comprador pagou com capital próprio, os preços das ações de ambas as empresas aumentaram; em transações à vista, o valor do vendedor aumentou modestamente, enquanto o do comprador caiu ligeiramente. Por outro lado, vários estudos mostram que, quando empresas inteiras são compradas, os acionistas do vendedor são ricamente recompensados em negócios em dinheiro e ações, enquanto as ações do comprador sobem modestamente em negócios em dinheiro, mas caem em negócios com ações. Como regra geral, os compradores preferem pagar com capital próprio quando acham que suas ações estão sobrevalorizadas. E os vendedores preferem receber capital próprio quando estão confiantes de que o ativo em questão criará valor para o comprador, já que o vendedor terá uma participação no comprador após a venda. Assim, a oferta do comprador de pagar com capital próprio envia um sinal negativo sobre o comprador, mas a aceitação do patrimônio pelo vendedor sinaliza as informações privadas positivas do vendedor sobre o ativo. Quando se trata de comprar ativos: os compradores preferem pagar com capital próprio quando acham que suas ações estão sobrevalorizadas. Os vendedores preferem receber capital próprio quando estão confiantes de que o ativo criará valor para o comprador. Na prática, informações assimétricas permeiam todas as aquisições e são mantidas por ambos os lados. Os vendedores têm informações privadas sobre o valor do que estão vendendo, enquanto os compradores sabem mais sobre quais sinergias potenciais os ativos podem ter como parte de suas operações. A diferença entre comprar um ativo e comprar uma empresa inteira está na identidade da parte cujas informações privadas governam a escolha do patrimônio líquido. Em uma fusão, o comprador deve fazer uma oferta formal que exija que os acionistas votem. Portanto, é o comprador que decide se quer oferecer dinheiro ou capital próprio, e o meio de pagamento revela as informações privadas do comprador. A compra de ativos não envolve acionistas; o vendedor conduz leilões competitivos, o que induz potenciais compradores a revelar informações por meio de seus lances. Mas, ao aceitar, ou mesmo solicitar, o pagamento em capital próprio, é o vendedor que transmite qualquer informação privada positiva que tenha sobre a qualidade do negócio (e vice-versa ao insistir em um negócio em dinheiro). Nossas descobertas têm implicações para outros tipos de transações corporativas. Por exemplo, em ganhos e em empreendimentos conjuntos, que geralmente são vendas de ativos efetivamente atrasadas, o vendedor retém um interesse no fluxo de caixa que o comprador gera depois que o ativo é adicionado às suas operações existentes. Em geral, quando um vendedor retém essa participação acionária, estudos mostram que a transação tende a gerar reações positivas no preço das ações; nossa pesquisa explica o porquê.

Equidade ou dinheiro? O sinal enviado pela forma como você paga

Resumo.

Partner Center