René M. Stulz

À medida que os investidores aumentam suas perdas com a crise financeira, muitos se perguntarão: Como Wall Street errou tanto? O que deu errado com todos esses modelos complicados? Mesmo em novembro de 2007, antes que a crise realmente atingisse os mercados de ações, um comentarista do Financial Times escreveu: “É óbvio que houve uma grande falha no gerenciamento de riscos na maior parte de Wall Street”.

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Reprint: R0903G
Financial risk management is hard to get right even in the best of times. It can take one of six paths to failure, nearly all of them exemplified in the current crisis.
Relying on historical data. A risk manager who assessed real estate risk on the basis of statistics from the past three decades would have been sorely unprepared for the volatility of house prices in 2007.
Focusing on narrow measures. A daily Value-at-Risk (VaR) measure is commonly used for securities trading. But a daily measure assumes that assets can be sold quickly or hedged, so it doesn&#8217;t apply to portfolios with which the firm may be temporarily stuck.
Overlooking knowable risks. Risk managers often distinguish among market, credit, and operational risks, which they measure differently and in isolation rather than cross-organizationally. They may also fail to assess new risks embedded in the instruments they use for risk mitigation.
Overlooking concealed risks. Risk takers may deliberately hide their risks, as happened at the French bank Soci&#233;t&#233; G&#233;n&#233;rale in 2007. Or they may underreport them when their trading positions are complex and short-lived.
Failing to communicate. Sometimes even the most scrupulous risk manager cannot clearly explain a state-of-the-art system to the CEO and the board. In such a case, their confidence in the system&#8217;s capabilities may be unwarranted.
Not managing in real time. It is difficult to hedge trading positions when their risk characteristics can change completely within a single day&#8212;as can happen, say, with barrier calls.
The author advises practicing sustainable risk management: Never mind that catastrophic risks have extremely small probabilities; build scenarios for them and design strategies for surviving them anyway.

Six Ways Companies Mismanage Risk

Reimpressão: R0903G É difícil fazer a gestão do risco financeiro, mesmo nos melhores momentos. Pode seguir um dos seis caminhos para o fracasso, quase todos eles exemplificados na crise atual. Confiando em dados históricos. Um gerente de risco que avaliasse o risco imobiliário com base nas estatísticas das últimas três décadas estaria extremamente despreparado para a volatilidade dos preços das casas em 2007. Concentrando-se em medidas restritas. Uma medida diária de valor em risco (VaR) é comumente usada para negociação de valores mobiliários. Mas uma medida diária pressupõe que os ativos possam ser vendidos rapidamente ou cobertos, portanto, não se aplica a portfólios aos quais a empresa possa ficar temporariamente presa. Ignorando riscos conhecidos. Os gerentes de risco geralmente distinguem entre riscos de mercado, crédito e operacionais, que eles medem de forma diferente e isolada, em vez de interorganizacionalmente. Eles também podem deixar de avaliar novos riscos incorporados nos instrumentos que usam para mitigação de riscos. Ignorando riscos ocultos. Os tomadores de risco podem ocultar deliberadamente seus riscos, como aconteceu no banco francês Société Générale em 2007. Ou eles podem subnotificá-los quando suas posições comerciais são complexas e de curta duração. Falha na comunicação. Às vezes, até mesmo o gerente de risco mais escrupuloso não consegue explicar claramente um sistema de última geração ao CEO e ao conselho. Nesse caso, sua confiança nas capacidades do sistema pode ser injustificada. Não gerencia em tempo real. É difícil proteger posições de negociação quando suas características de risco podem mudar completamente em um único dia, como pode acontecer, digamos, com chamadas de barreira. O autor aconselha a prática gestão sustentável de riscos: Não importa que riscos catastróficos tenham probabilidades extremamente pequenas; crie cenários para eles e crie estratégias para sobreviver a eles de qualquer maneira.

Seis maneiras pelas quais as empresas gerenciam mal os riscos

Reprint: R0903G Financial risk management is hard to get right even in the best of times. It can take one of six paths to failure, nearly all of them exemplified in the current crisis. Relying on historical data. A risk manager who assessed real estate risk on the basis of statistics from the past three decades would have been sorely unprepared for the volatility of house prices in 2007. Focusing on narrow measures. A daily Value-at-Risk (VaR) measure is commonly used for securities trading. But a daily measure assumes that assets can be sold quickly or hedged, so it doesn’t apply to portfolios with which the firm may be temporarily stuck. Overlooking knowable risks. Risk managers often distinguish among market, credit, and operational risks, which they measure differently and in isolation rather than cross-organizationally. They may also fail to assess new risks embedded in the instruments they use for risk mitigation. Overlooking concealed risks. Risk takers may deliberately hide their risks, as happened at the French bank Société Générale in 2007. Or they may underreport them when their trading positions are complex and short-lived. Failing to communicate. Sometimes even the most scrupulous risk manager cannot clearly explain a state-of-the-art system to the CEO and the board. In such a case, their confidence in the system’s capabilities may be unwarranted. Not managing in real time. It is difficult to hedge trading positions when their risk characteristics can change completely within a single day—as can happen, say, with barrier calls. The author advises practicing sustainable risk management: Never mind that catastrophic risks have extremely small probabilities; build scenarios for them and design strategies for surviving them anyway.

Seis maneiras pelas quais as empresas gerenciam mal os riscos

Resumo.

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